(网经社讯)继斑马智行之后，又一家智能座舱赛道玩家冲刺港交所上市。3月26日，四维智联（南京）科技股份有限公司（下称 “四维智联”）正式向香港联交所递交招股书，这也是继2025年6月27日首次递表失效后，第二次向港交所发起上市冲击。作为中国智能座舱解决方案供应商，公司背后聚集了腾讯、滴滴等明星股东，其上市进程将为智能网联汽车产业链再添新变量。

出品 | 网经社

撰写 | 无痕

审稿 | 云马

配图 | 网经社图库

背靠腾讯 滴滴出行 四维智联二度冲击上市

四维智联的发展轨迹可追溯至 2015 年，其前身南京四维智联科技有限公司于 2020 年 11 月正式成立，2025 年 4 月完成股份制改制并启用现名。作为中国智能座舱解决方案供应商，公司核心业务聚焦于智能座舱软件解决方案及软硬一体化解决方案，致力于为用户打造个性化、前瞻性的交互体验。

目前，公司已在南京、北京、深圳、大连等地建立研发中心，形成覆盖核心业务场景的全国布局，香港湾仔的办公地点则为其对接国际资本市场提供了便利。在产品矩阵方面，公司构建了多元化的业务体系：智能座舱软件解决方案包含 AI 智能体、地图导航、WeLink3 投屏三大核心模块。

其中 AI 智能体基于多模态大型模型技术可主动预判用户需求，地图导航支持多场景应用，WeLink3 投屏功能实现全平台覆盖并首创浮窗交互设计，同时还提供定制化与升级服务；智能座舱软硬一体化解决方案以域控制器为核心，整合自研软件与外部采购硬件，模块化设计提升了不同车辆架构的兼容性，其舱泊一体解决方案在中低端车型市场具备显著成本优势。

根据弗若斯特沙利文数据，2025 年公司舱泊一体解决方案装机量市场份额达 33.3%，位列全国第一，在国产系统级芯片相关细分领域亦稳居前五。

股权结构上，公司汇聚了产业资本与财务投资者的双重支持，四维图新北京作为第一大股东直接及间接合计持股 33.97%，滴滴系通过滴滴科技及 Top Grove 合计持股 20.60%，腾讯旗下 Tencent Mobility 持股 4.14%，MTK、江北益华等机构及员工持股平台宁波四维智联企业管理合伙企业也在股东名单之列，多元化的股权结构为公司带来了丰富的资源支持与稳定的治理基础。

营收增长与结构优化并行 亏损及现金流压力仍待缓解

财务层面，四维智联呈现出收入增长与持续亏损并存的发展特征。

2023年至2025年，公司营业收入稳步增长，分别实现4.77亿元、4.79亿元及7.06亿元，2025年同比增幅达47.5%，展现出良好的业务扩张态势。

收入结构持续优化，智能座舱软件解决方案占比从2023年的34.5%大幅提升至2025年的57.7%，其中软件开发费用收入增长尤为显著，2025年达3.18亿元，占总营收比例45.0%，而软硬一体化解决方案收入占比则从65.4%降至41.8%，业务重心向高附加值的软件领域倾斜。

不过，公司目前仍处于亏损状态，2023年至2025年净亏损分别为2.65亿元、3.78亿元及5.14亿元，亏损规模逐年扩大，核心原因在于两方面：一是为维持技术竞争力，公司持续加大研发投入，三年研发开支分别达1.03亿元、2.10亿元及2.68亿元，占营收比例均保持在较高水平，研发团队占员工总数的86.1%；二是赎回负债利息支出较高，2023年至2025年该项支出分别为2.06亿元、2.44亿元及3.03亿元，不过公司在招股书中提示，该负债将在上市后重新分类至权益并终止确认。

毛利率方面，受产品结构调整及成本波动影响，公司毛利率从2023年的29.4%小幅降至2025年的24.4%，整体保持在行业合理区间。

现金流方面，2023年至2025年经营活动现金净流出分别为4731万元、1.90亿元及2.09亿元，主要受研发投入及运营成本较高影响，融资活动现金净流入则主要来自B轮融资及银行借款，截至2025年末，公司现金及现金等价物为6544万元，存货规模达2.39亿元，存货周转天数维持在131天左右。

值得关注的是，截至2025年末，公司因赎回负债影响导致负债净额（资产亏绌）达33.34亿元，若剔除该因素，上市后将恢复资产净值状况。

招股书提示多重风险 竞争与合规成长期发展关键考验

尽管具备一定的市场优势与股东资源，四维智联在招股书中也坦诚披露了多项核心风险，凸显了行业发展与企业经营的复杂性。

行业竞争层面，智能座舱赛道参与者日益增多，除了四维智联外，智能座舱玩家还有：（1）科技巨头系：华为‌（HarmonyOS 智能座舱‌）、百度‌（与高通合作开发智能座舱系统）‌、小米‌等；（2）独立 Tier1 供应商：斑马智行、博泰车联网‌、镁佳科技‌、泽景电子‌等。部分竞争对手在资金、技术、客户资源等方面具备先发优势，而行业技术迭代速度快，若公司无法及时响应市场对多模态交互、AI 融合等新技术的需求，可能导致市场份额下滑。同时，公司客户集中度较高的问题较为突出，2023 年至 2025 年来自五大客户的收入占比分别为 96.2%、92.2% 及 79.3%，最大客户收入占比均超 40%，客户依赖度较高，若主要客户需求波动、合作关系变动或延迟付款，将对经营业绩造成直接影响。

经营盈利方面，公司持续面临净亏损及经营现金流流出压力，2025 年经调整净亏损达 1.88 亿元，未来仍需持续投入研发以维持竞争力，短期内盈利前景存在不确定性，且业务受汽车行业周期性波动影响较大，下游整车厂需求变化、产品降价等因素都可能冲击业绩。

供应链层面，公司依赖第三方供应商提供芯片、集成电路等核心零部件，若遭遇供应短缺、价格上涨或合作关系中断，可能导致生产成本上升或交付延迟。

技术合规方面，知识产权风险不容忽视，公司目前正涉及与百度的不正当竞争诉讼，一审被判赔偿 1000 万元且已提起上诉，此类诉讼可能产生大额成本并影响业务开展；截至最后实际可行日期，公司拥有 111 项专利及 184 项软件注册，但专利保护期限有限，且核心技术依赖研发团队稳定性，人才流失可能影响技术迭代。

合规监管方面，智能座舱行业受数据安全、网络安全等多重政策约束，2026 年 1 月 1 日起生效的三项强制性国家标准对数据加密、漏洞管理等提出更高要求，若公司未能及时合规调整，可能面临处罚，同时境外上市需完成中国证监会备案程序，备案进展存在不确定性。

在政策支持与技术迭代的双重红利下，智能座舱赛道正迎来发展黄金期，但行业竞争与盈利压力也同样显著。四维智联凭借股东资源优势及舱泊一体领域的市场领先地位，有望在上市后进一步扩大业务规模、优化财务结构，但如何改善盈利状况、应对行业竞争与合规挑战，将成为其在资本市场实现长期稳健发展的关键命题。

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